5 estrategias para operar con opciones avanzadas

Las estrategias de negociación de opciones van de lo más sencillo a lo más complejo -desde las operaciones básicas de una pata hasta los monstruos de cuatro patas-, pero todas las estrategias se basan en dos tipos básicos de opciones: las opciones de compra y las de venta. Cada una de ellas tiene sus propias ventajas y desventajas, y es posible que quiera refrescar sus conocimientos sobre lo que es una opción de compra y lo que es una opción de venta.

A continuación se presentan cinco estrategias avanzadas que parten de estos fundamentos, utilizando dos opciones en la operación, o lo que los inversores llaman operaciones de «dos piernas». Normalmente, un corredor puede configurar estas operaciones como parte de una sola transacción, de modo que los inversores no tienen que introducir cada tramo por separado.

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El diferencial de la opción de compra alcista

El diferencial de compra alcista empareja una opción de compra larga de precio más bajo con una opción de compra corta de precio más alto, cada una con el mismo vencimiento. Es una apuesta a que la acción subyacente subirá, pero quizás no por encima del strike de la call corta. Esta operación limita el potencial de subida a cambio de un mayor porcentaje de ganancias que la simple compra de una opción de compra. La opción de compra larga protege la cartera de los peligros potenciales de la opción de compra corta.

Ejemplo: Las acciones de XYZ cotizan a 50 dólares por acción, y una opción de compra con un precio de ejercicio de 50 dólares está disponible por 5 dólares con un vencimiento de seis meses. Una opción de compra de 60 dólares con el mismo vencimiento puede venderse por 2 dólares. Este es el perfil de pago de un spread de compra alcista.

Potencial alcista y bajista: La opción de compra a corto plazo limita el potencial alcista de esta estrategia a 700 dólares, lo que ocurre en cualquier precio de la acción superior a 60 dólares por acción. Esta ganancia comprende los 500 dólares de la llamada larga y la prima de 200 dólares de la llamada corta. El coste neto de la operación es de 300 dólares, que es la posible pérdida total si la acción se mantiene por debajo de 50 dólares por acción.

Por qué utilizarlo: El diferencial de compra alcista es una forma atractiva de apostar por la modesta subida de precios de una acción. El diferencial de compra alcista ofrece muchas ventajas en comparación con una compra larga:

• Cuesta menos de establecer (en este ejemplo, 300 dólares frente a 500 dólares)

• Reduce el punto de equilibrio (de 55 a 53 dólares)

• Disminuye la desventaja potencial (de -500 a -300 dólares)

• Proporciona una mayor rentabilidad hasta el strike corto (un potencial de 233% de rentabilidad frente al 100%)

«Quiere dar un paso atrás? Vea cinco estrategias de negociación de opciones para principiantes

El spread de venta alcista

El diferencial de opciones de venta a la baja se parece mucho al diferencial de opciones de compra a la alza, pero es una apuesta a la baja modesta de una acción en lugar de a la subida. El bear put spread empareja una opción de venta larga de mayor precio con una opción de venta corta de menor precio. La estrategia apuesta a que la acción caerá, aunque quizás no mucho por debajo del precio de ejercicio más bajo. Esta operación limita el potencial de subida a cambio de un mayor porcentaje de ganancia que la simple compra de una opción de venta.

Ejemplo: Las acciones de XYZ cotizan a 50 dólares por acción, y una opción de venta con un precio de ejercicio de 50 dólares está disponible por 5 dólares con un vencimiento de seis meses. Una opción de venta de 40 dólares con el mismo vencimiento puede venderse por 2 dólares. Este es el perfil de pago de un put spread bajista.

Potencial alcista y bajista: La opción de venta corta limita el potencial alcista de este diferencial a 700 dólares, lo que ocurre con cualquier precio de la acción por debajo de 40 dólares por acción. Ese beneficio se compone de los 500 dólares de beneficio de la opción de venta larga y la prima de 200 dólares de la venta de la opción de compra de 40 dólares. El coste neto de la operación es de 300 dólares, que es la posible pérdida total, si la acción se mantiene por encima de los 50 dólares al vencimiento.

Por qué utilizarlo: El put spread bajista es una forma atractiva de apostar a que el precio de una acción caiga modestamente. La extensión de la opción de venta a la baja ofrece muchas ventajas en comparación con una opción de venta larga:

• Cuesta menos de configurar (en este ejemplo, 300 dólares frente a 500 dólares)

• Aumenta el punto de equilibrio (de 45 a 47 dólares)

• Reduce el potencial de pérdidas (de -500 a -300 dólares)

• Proporciona una mayor rentabilidad hasta el strike corto (un potencial de 233% de rentabilidad frente al 100%)

El straddle largo

El straddle largo empareja una call larga at-the-money y una put larga at-the-money al mismo vencimiento y al mismo precio de ejercicio. El straddle largo apuesta a que una acción subirá o bajará significativamente, pero el inversor no está seguro de en qué dirección.

Ejemplo: Las acciones de XYZ cotizan a 50 dólares por acción, y una opción de compra y una de venta con un precio de ejercicio de 50 dólares están disponibles por 5 dólares cada una, con un vencimiento de seis meses. Este es el perfil de pago de un straddle largo.

Potencial alcista y bajista: Si las acciones suben, el potencial alcista del straddle largo es infinito, menos el coste de los 1.000 dólares en primas. Si la acción cae, el potencial alcista de la opción de venta es el valor total de la acción subyacente menos el coste de la prima de las opciones (por tanto, 5.000 dólares menos 1.000 dólares, o 4.000 dólares).

La desventaja potencial del straddle largo es cuando la acción no se mueve mucho, en el rango de 40 a 60 dólares por acción. La máxima bajada se produce a 50 dólares por acción, y ambas opciones expiran completamente sin valor.

Por qué utilizarlo: Dado el considerable coste de establecer un straddle largo, los inversores utilizan esta estrategia sólo cuando esperan un gran movimiento de precios pero no saben en qué dirección puede ir la acción. En este ejemplo, el punto de equilibrio está un 20% por encima o por debajo del precio inicial de la acción. Es un obstáculo importante para establecer un straddle largo, pero ese tipo de movimiento podría darse en un sector como el de la biotecnología, en el que la publicación de resultados de investigación cruciales podría hacer saltar una acción en un 50% o más en un día.

El estrangulamiento largo

El strangle largo se parece al straddle largo, emparejando una opción de compra larga y una opción de venta larga con el mismo vencimiento, pero utiliza opciones out-of-the-money en lugar de opciones at-the-money. Al igual que el straddle largo, el strangle largo apuesta por que una acción subirá o bajará significativamente, pero el inversor no está seguro de en qué dirección. Es más barato establecer un estrangulamiento largo que un straddle porque el estrangulamiento utiliza opciones fuera del dinero, pero se necesita más movimiento de precios en cualquier dirección para que el estrangulamiento sea rentable.

Ejemplo: Las acciones de XYZ cotizan a 50 dólares por acción. Una opción de compra a un precio de 60 dólares está disponible por 2 dólares, y una opción de venta a un precio de 40 dólares está disponible por 2 dólares, cada una con un vencimiento de seis meses. Este es el perfil de ganancias de un strangle largo.

Potencial alcista y bajista: Al igual que en el straddle largo, la subida de la llamada del strangle largo es potencialmente infinita, menos el coste de 400 dólares en primas. En la opción de venta, el potencial alcista del estrangulamiento es el valor total de la acción subyacente a partir del precio de ejercicio de la opción de venta menos las primas (es decir, 4.000 dólares menos 400 dólares, o 3.600 dólares).

La posible desventaja del straddle largo se produce cuando la acción no se mueve mucho, en el rango de 36 a 64 dólares por acción al vencimiento. En cualquier punto de este rango, tanto la opción de compra como la de venta no tienen ningún valor, lo que conlleva una pérdida máxima de 400 $.

Por qué utilizarla: Esta estrategia es otra apuesta a que la acción se moverá una gran cantidad, aunque el inversor no sabe en qué dirección. El strangle largo es más agresivo que el straddle largo pero más barato. El mayor diferencial de precios de ejercicio significa que la acción subyacente tiene que moverse aún más sustancialmente para que el estrangulamiento sea rentable. Sin embargo, una vez que lo hace, las ganancias porcentuales se acumulan incluso más rápido que las del straddle. Mientras que las opciones fuera del dinero del estrangulamiento hacen que sea más barato de establecer, la posibilidad de perderlo todo es mayor.

El largo sintético

La estrategia larga sintética empareja una opción de compra larga con una opción de venta corta al mismo vencimiento y precio de ejercicio. La intención es imitar el rendimiento alcista de poseer realmente la acción subyacente.

En el caso de un largo sintético, el producto de la venta de la opción de venta ayuda a compensar el coste de la opción de compra, y a veces los inversores tienen que hacer poca o ninguna inversión neta. Los largos sintéticos más agresivos pueden establecerse a un precio de ejercicio superior al precio actual de la acción, mientras que los largos sintéticos más conservadores se establecen por debajo del precio de la acción.

Ejemplo: Las acciones de XYZ cotizan a 50 dólares por acción, y una opción de compra y una de venta con un precio de ejercicio de 50 dólares están disponibles por 5 dólares con un vencimiento en seis meses. Este es el perfil de pago de un largo sintético.

Posibles ventajas y desventajas: Este perfil de beneficios se parece al que se obtendría si el inversor fuera propietario directo de las acciones. Por ejemplo, a un precio de las acciones de 80 dólares, el inversor recibe un beneficio neto de 3.000 dólares con las acciones, así como el largo sintético. Así que, al igual que la acción, el potencial de subida no tiene límite, pero sólo hasta el vencimiento de la opción.

La desventaja del largo sintético se produce si la acción subyacente llega a 0 dólares. Entonces, al igual que en la estrategia de venta en corto, el inversor se vería obligado a comprar la acción al precio de ejercicio y realizar una pérdida total. La pérdida máxima es el valor total de la acción subyacente, aquí 5.000 dólares.

Por qué utilizarlo: El largo sintético puede ser una estrategia útil para conseguir el rendimiento de una acción sin invertir ningún capital neto. (Eso sí que es un potencial de rendimiento infinito.) A cambio, el inversor debe estar dispuesto -y, lo que es más importante, ser capaz- de comprar las acciones si éstas caen por debajo del precio de ejercicio al vencimiento. Los largos sintéticos más agresivos a un precio superior al de las acciones pueden incluso suponer un beneficio neto en efectivo para la cuenta. Eso es aún más atractivo para los inversores alcistas.

James F. Royal, Ph.D., es redactor de nuestro sitio web, un sitio de finanzas personales. Correo electrónico: [email protegido] Twitter: @JimRoyalPhD.